低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

本周以来,市场风格来回切换,板块轮动加快。这个板块突然发力,顺利从低位突围,本周前三个交易日暴涨18%。它就是今天的主角——工程机械

申万工程机械指数在今年2月创下历史新高后,就开始了长达近半年的调整,当前市盈率-TTM已经回落至近5年的4%分位数。有朋友曾经跟挖掘基吐槽,这估值已经掉到尘埃里了,我就卧倒装死,看你还能怎么跌……所以近期的大涨,也让这部分有持仓的朋友深感欣慰:这是拐点到来的信号吗?新一轮的反弹开启了吗?

(数据来源:Wind)

工程机械这个低估值蓝筹板块低迷了这么久,终于要起飞了吗?接着看,挖掘基带你通俗易懂地理清楚背后的逻辑。

No.1

工程机械产业链的构成

一说起工程机械,其实大家并不陌生。我们通常所说的工程机械,主要就是指挖掘机、装载机等等这些建筑工程必备的机械设备。比如,就像这样↓↓↓

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

工程机械产业链的上游是钢铁、液压件、发动机等原材料和核心零部件;中游是主机制造商,就是造挖掘机、装载机、起重机、推土机等等各类机种的制造业大厂;下游就是应用领域,工程机械被广泛地应用于基建、房地产和采矿业等。

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

(以上不构成个股推荐)

No.2

工程机械板块表现复盘

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

(数据来源:Wind,东吴证券,2009.1.1—2021.8.3)

工程机械板块在年后为何“跌跌不休”?

今年春节后,工程机械板块在创下历史新高后,便开启了长达半年的深度回调。板块阶段性表现疲软,主要受到需求端和成本端两方面的影响。

需求端:基建地产投资增速下行

基建和地产是工程机械在下游端重要的应用领域。众所周知,基建和地产存在一定的周期性,而且和宏观政策息息相关,在财政政策和货币政策偏积极的阶段(比如去年),需求就会相对较高。而基建和地产需求又可以决定工程机械行业的景气度,所以去年在疫情的影响下,宽松的流动性助推工程机械板块业绩和股价齐飞,趋势性上行。春节以来,为了对冲过热的外需,尽管流动性并未出现急转弯,但财政和地产政策有所收紧,叠加地方债发行滞后引发的基建贷款缺位,使得基建和地产的投资增速均有所回落。

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

造成的直接影响是,工程机械的市场需求明显受挫。以最主流的机种挖掘机为例,今年6月,各类挖掘机销量约2.31万台,同比下降6.19%。其中,国内销售约1.7万台,同比下降21.9%;出口6135台,同比增长111%。今年以来,挖掘机销量在3月达到峰值后有所回落,6月已经是国内挖掘机销量连续3个月出现同比下滑。

(数据来源:中国工程机械工业协会)

成本端:原材料价格上涨

工程机械产业上游主要是原材料和零部件,比如说钢材、内燃机、液压系统、轴承、轮胎等。原材料是非常重要的环节,可以占到工程机械企业的总成本九成以上。近期大宗商品上涨的问题,相信各位基民朋友也关注到了。因为国际市场铁矿石原材料价格猛涨,导致钢材价格快速走高。举个例子,螺纹钢价格指数从2020年3月的不到3600元/吨大涨至今年5月初近6287元/吨,涨幅超过70%。

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

(数据来源:Wind,中国路面机械网)

正是因为这个原因,国内四大挖掘机品牌三一、徐工、临工、柳工已经在年内对挖掘机进行了三次涨价以部分传导成本压力,但市场仍然担忧成本上行会对中游主机制造商的盈利造成明显冲击,影响了资金做多热情,使得板块前期的表现疲软。

No.3

本周为什么反弹?

这个转折点还是要从7月30日的政治局会议说起。会议提到:

积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层“三保”底线,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复。

货币政策的表态较4月政治局会议的提法变化不大,财政政策却有所升温,直指“提升效能”。地方债和政府支出在下半年将强于上半年可以得到确认。

今年上半年,地方政府共发行新增专项债券10029亿元,同比下降约55%。但是要知道,今年全年的发行任务是3.65万亿元,目前还存在较大的差距,所以接下来的三季度可能会迎来发行高峰。而专项债可以说是目前地方基建资金的主要来源,资金如果到位,工程机械的需求就有望恢复,行业的预期得到了边际改善。叠加近期以钢铁为代表的原材料价格较6月初明显回落,使得资金对板块的信心明显增强。

此外,近期A股市场的结构性行业演绎得吐火如荼,以新能源车、光伏、芯片半导体为代表的科技成长风格高歌猛进。估值的快速提升也引发了市场对局部泡沫化的担忧,部分“畏高”的资金以及前期获利盘退出了结后,开始关注低估值蓝筹板块的投资机会,使得大盘在本周一进行了一次明显的风格切换。

(数据来源:Wind,公开资料)

No.4

工程机械板块要起飞了吗?

其实从行业数据的角度来看,判断拐点已经出现还为时尚早。目前7月挖掘机的销量数据暂未出炉,但CME预估,挖掘机(含出口)销量在18500台左右,同比下降约3.2%。分市场来看,国内市场预估销量13000台,降幅20.01%左右;出口市场预估销量5500台,增速92.51%左右,国内挖掘机市场销量再次下滑,但降幅有所收窄。

所以挖掘基认为,目前的上涨更多源自于超跌后对悲观预期的修复。从基本面的角度来说,目前仍然处于左侧布局区域,但股价的反应时常会领先基本面。根据华安证券的调研情况,行业基本面拐点(即行业增速回正)预计最晚于9月份出现,但也有可能提前到8月份。工程机械板块下半年的确有边际改善的迹象,龙头公司上半年不断修炼内功,海外出口超预期+新产品都有望成为未来的业绩催化剂。

话说回来,即便经历了本周以来的连续上涨,板块目前的估值仍处于历史底部区域,估值再度大幅下杀的可能性相对有限,从中长期投资的角度而言,具备较好的性价比。但如果此时入场布局,还是提醒大家注意两点:1)快速上涨后短期回调的可能性;2)留意行业基本面的边际改善情况是否符合预期。

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

(数据来源:Wind,工程机械杂志社,华安证券

No.5

工程机械的投资机会值得长期关注吗?

来自挖掘基的肯定:YES!

刚才我们提到,从短期来看,在基建回暖的背景下,行业基本面的拐点值得期待。从中长期期来看,首先,我国“十四五”期间规划了一系列重大工程,对建设的需求旺盛;再者,我国环保和治超政策带来的更新换代需求仍在持续;此外,在老龄化的趋势下,人工替代将持续推动工程机械渗透率提升。

还有一个长期趋势也非常值得关注:海外工程机械市场广阔,龙头企业出海有望带来持续增长。根据全球工程机械50强峰会组委2021年最新发布榜单,龙头企业徐工、三一 、中联在全球工程机械企业已分别位列三、四、五名。

2021全球工程机械制造商50强榜单(展示前十名)

低位反弹?这个低估值蓝筹板块要起飞了吗?

我国正处于人均GDP 从1 万美元向2 万美元发展的阶段,从制造业的发展历程来看,我国目前的情况可以类比上世纪六七十年代的日本。彼时,来自日本的小松经历了从“模仿”到“超越”,对全球工程机械龙头——美国卡特彼勒公司进行了快速地追赶。而我国正处于制造业转型的黄金时期,工程机械龙头企业有望复制这个过程,通过关键技术的快速进步,依靠成本优势快速抢国际市场份额,未来问鼎全球可期。

(数据来源:Wind,Mysteel,中信建投,以上不构成个股推荐)

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